棉花专题:V型棉价缘何而来,延何而去

近期棉花行情火爆,期现价格双双走高

2016年二季度棉花一改颓势,触底反弹。现货价格CCINDEX(328)自3月31日11,678元/吨一路上涨至6月30日13,075元/吨,涨幅11.95%。;期货市场启动更早,势头更强劲,期货主力郑棉1609由低点2月29日9,990元/吨,飙升至6月30日的14,385元/吨,暴涨43.99%。

青黄不接等米下锅,短期结构错配推升棉价

此波棉花价格急涨行情主要是由短期供需结构性失衡引致的,在需求弱复苏的基础上,国储棉投放进度不及预期叠加前期棉花价格下行、纺企在“买涨不买跌”情绪驱动下采用随买随用的原材料采购模式,棉花库存下滑至近年低点;同时期货市场结合资本避险情绪,火爆行情又起到了价格指导作用;在10月2016/2017年新棉集中上市之前,棉花价格有望维持上涨态势,结合历史棉价差波动区间,短期看涨棉花价格至13,500元/吨。

大库存填补小缺口,长期棉价上行空间有限

长期来看,国内终端消费持续低迷,劳动力成本上升和政策红利消减背景下产能转移牵引纺织服装出口下滑,国内棉花需求下降,新疆棉纱在中高端市场抢占进口棉纱份额对国内棉花需求或有支撑,但难逆大势;国内植棉意愿走低、棉花产量减少,叠加进口量下降,供给侧同样下降,但前期巨量棉花库存足以覆盖供需小缺口,在“有序消化国家储备棉库存,将储备规模调整至合理水平”的整体规划下,棉花价格长期承压;考虑到棉农植棉成本对价格的弱支持,预计棉花价格长期有望在12,500-13,000元/吨区间内波动。

棉价短期上涨利好持有棉花现货和业绩弹性大的企业

一方面,国内棉纺织企业定价普遍采用成本加成模式,棉价上涨初期,库存棉花成本落后于产品价格的上涨,增厚企业盈利,利好持有棉花资源的企业,覆盖棉花种植等全产业链的鲁泰A和原材料库存高的百隆东方受益。另一方面,随着产业链延伸,相关系数降低,价格变动的传导性减弱。色纺纱企业,大部分产品经过针织厂后可直接生产针织衫成衣,下游传导路径较短,可有效传递棉价增幅,因此华孚色纺、百隆东方较一般纺企产品提价空间更大,且华孚色纺积极布局新疆,可就近获得疆棉资源和区位优势。综上,在棉花结构性短缺背景下推荐有望受益于棉价上涨、业绩弹性大的华孚色纺、百隆东方、鲁泰A。

风险提示:国储棉投放力度加大风险,终端需求持续低迷风险。