新疆棉花库存见底 今年增产概率大

今年以来，受资金面的带动，郑棉合约的波动率明显提高，并且，持仓与成交等数据也有所上升。仿佛一夜之间，这个曾经逐渐沦为冷门的品种重新回到了投资者的视线中。今年上半年，郑棉主力合约从底部9890元/吨上涨至高点的16185元/吨，短时间内涨幅高达63.6%。随即进入回调阶段，并在不到两个月的时间里回吐掉了23.3%的涨幅。

8月25日，郑棉1701合约在经历了将近1个月的盘整之后再次放量下跌，并且突破了60日均线的支撑，究竟是受投机资金带动的短期炒作，还是有基本面支持的趋势性行情，对冲研投今日为您奉上棉花专题，从实地调研，下游纺企情况，外棉动态，轮储相关消息以及宏观面影响等几方面为您梳理目前棉花基本面核心逻辑。

调研情况介绍

调研时间：8月17-23日

调研路线：乌鲁木齐、奎屯、精河、石河子、沙湾、呼图壁、昌吉

调研主体：棉农、轧花厂、纺织企业(1)单产方面：调研过的棉田，籽棉亩产较去年平均增加14.7%。其中，奎屯某地方种植户棉田，去年单产300公斤/亩，今年预计单产350公斤/亩，增幅16.7%；奎屯125团周边地方棉田，去年单产370-380公斤/亩，今年预计单产450-460公斤/亩，增幅21.3%；精河地方种植户棉田，去年单产380公斤/亩，今年预计单产超400公斤/亩，增幅5.3%；沙湾合作社种植棉田，去年亩产343公斤/亩，今年预计单产380公斤/亩，增幅10.8%；农八师职工棉田，去年单产285公斤/亩，今年预计单产350公斤/亩，增幅22.8%；昌吉合作社棉田，2015年平均单产350公斤/亩，2016年预计380-400公斤/亩，增幅11.4%。

(2)籽棉收购价格预期：棉农方面，希望价格越高越高，相比之下，调研的兵团职工和地方合作社棉农对价格预期比较理性。其中，调研的兵团棉农，认为两次结算后的籽棉全价在6.75元/公斤，这与2016年的目标价格调整方向一致。2015年新疆棉花目标价格19100元/吨，2016年下调500至18600元/吨，我们核算后，预计2016年籽棉价格较上年下调0.2元/公斤至6.8元/公斤。

(3)籽棉收购价格预期：轧花厂方面，精河某轧花厂经过走访，认为籽棉价格在5.5元/公斤以上，农户就会比较满意，而2015年籽棉收购价约5元/公斤。奎屯由于轧花厂产能过剩较为严重，对籽棉收购价的预期较高，认为6-6.5元/公斤以下收不到籽棉。总体看，轧花厂希望收购期籽棉价格偏低，销售期棉花价格走高，能同时兼顾棉农、轧花厂和纺织厂的三方利益。因为，棉农利益有政府托底，轧花厂和纺织企业以较低的价格入市，能降低后期价格波动风险。

(4)籽棉收购价格预期：纺织企业方面，对籽棉价格的关注度相对偏弱，主要关心皮棉价格，即通常讲的棉花价格，认为9月中上旬的储备棉价格对市场有很大的指导意义，会结合国内外价差来考虑自己可接受的棉花价格。

(5)库存方面：疆内储备棉库存基本见底，疆内纺织企业存在从新疆储备库、甘肃储备库及其他内地储备库竞拍棉花入疆生产的情况。对于2016年新棉，会考虑提前锁定一定的棉花用量，防止再现2016年的怪现象：在棉花主产区——新疆，纺织企业竟然无棉可用。

小结

(1)从我们在北疆的调研情况，以及了解到的南疆棉花的生产情况，2016年新疆棉花单产明显提升，产量高于2015年是大概率事件，2016年预计产量在375-380万吨。

(2)在农作物比较收益方面，打瓜、葫芦瓜、西瓜、番茄、甜菜、油葵、食葵等农作物没有政府托底价，产品价格波动剧烈，农民收益不稳定。其中，番茄和甜菜的需求受限于当地加工能力，不能无限扩张。在新疆，棉花价格有政府托底，籽棉产量和质量能保证一定水平的情况下，棉农收益有保障，棉花仍是可种植区农民的首要选择。

(3)2015/16年度棉花价格先跌后涨，不少提前甩货的轧花厂赔钱或挣钱不多，新年度出现恐慌性抛售的可能性降低。

(4)2015/16年度出现疆内纺织企业无棉可用的怪现象，有纺织企业从疆外调运棉花入疆生产。为保证生产的顺利进行，新年度疆内纺织企业提前锁定新年度棉花用量的情况将增加。

(5)对于新年度棉花价格走势，我们认为，长周期棉价底部在2016年3-4月份已经确立。当前约900万吨的储备棉存量，如果轮入轮出政策没有明显偏离发改委网站公布的《关于国家储备棉轮换有关安排的公告2016年第9号》，则棉花价格难以再现2015/16年的大幅波动。

储备棉轮入轮出政策将一个棉花市场年度分为上下两个半场，在市场情绪及预期的波动下，预计棉价宽幅震荡，有阶段性的机会可以把握。